更大的問題還在于，美國這輪經濟增加，很大水平上是依靠于貨泉增加 。
1946-2006年，M2年均增速6.5%，與名義GDP增速根基半斤八兩，比現實GDP增速超出跨越3.4個百分點 。 從1980年到2018年，大部門年份M2增速都高于GDP增速 。
貨泉總量，大幅度籠蓋了經濟總量 。 這輪經濟增加，存在不少貨泉泡沫 。
可是，美聯儲以節制通脹為本家兒要方針，所以盡管貨泉超發，美國仍是一向連結低通脹狀況 。

圖：1960-2018年美國通脹率，智本社
換言之，美國多發的貨泉沒有流標的目的消費范疇 。
貨泉流到哪里去了？
房地產及金融市場 。



圖：1980-2019年美國納斯達克指數，智本社
美國金融市場迎來了汗青罕有的大牛市，房地產及金融資產價錢大幅度攀升 。 房地產、金融及跨國公司富豪及從業者的收入大幅度提高，而通俗勞動者尤其是制造業工人的工資增加遲緩 。
2000年到2005年，美國的經濟增加了12%，勞動出產率提高了17%，但通俗勞動者的平均工資僅增加了3% 。
高管和通俗工人的報答之比從1965年的20比1增加到2000年最高時的400比1 。 即使是次貸危機時代，美林公司的CEO塞恩年收入也高達1500萬美元，貝爾斯登的CEO凱恩在倒閉前賺取了1100萬美元 。
這就是“誰接近鑄幣權誰更富有”的事理 。
金融過度繁榮，滋生了一群“食利者” 。
曩昔幾十年，美國本家兒權債務、企業債務規模大幅度膨脹，投資銀行是債務市場的本家兒要得利者 。
投資銀行將債券、衡宇典質合劃一打包做出金融衍生品獲利 。
跨國公司則拿著大把美元在全球從事資金銷售工作，將美元轉手銷售給新興國度的投資者 。
別的，多量中產階層背負著房貸為銀行打工，多量低收入者繳納昂貴的房租為房主打工 。
這是一條金融套利鏈 。
概況上看，信貸市場是一個自由市場，金融機構與假貸者互利共贏 。 但現實并非如斯，因為貨泉的供給端并不是自由市場 。
貨泉的供給由美聯儲節制 。 美聯儲給金融機構發放廉價貨泉，金融機構轉手銷售即可獲利 。
美聯儲固然無法節制市場利率，但可以經由過程調整市場基金利率及公開市場操作，很大水平上影響利率走勢 。
從1980年月起頭，美聯儲的聯邦基金利率越來越低 。 受投資邊際收益遞減紀律支配，收益率持續走低，杠桿率持續走高，每次加息的力度都小于降息的力度 。



圖：1971-2019年美國聯邦基金利率，來歷：興業證券
受到白宮及華爾街金融機構的壓力，美聯儲有時無法苦守發幣規律，開啟寬松閘門，釋放貨泉刺激經濟增加和金融繁榮 。
在2008年金融危機時，美聯儲已將聯邦基金利率降低到零四周，任由本錢市場假貸 。
可是，這時市場陷入了流動性陷阱 。 銀行為了規避風險，采納逆標的目的選擇，削減信貸發放 。
不外，美聯儲以量化寬松的體例，直接采辦了幾萬億美債，釋放了龐大的流動性到債券市場上，刺激股市快速反彈 。
美聯儲還以最后貸條目人的身份，為花旗、高盛等金融巨子供給貸條目，助長了“大而不倒”的道德風險 。
換言之，金融巨子及富豪無需為本身的錯誤決議計劃徹底買單，沒有完全受到市場的賞罰，而中產、貧民該破產仍是得破產 。

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