智通財經APP獲悉 ， 國泰君安(香港)發布研究報告稱 ， 考慮到高運價短期持續以及行業競爭放緩預期 ， 重申中遠海控(01919)“收集”評級 ， 目標價提高至22.3港元 ， 相當于4.4倍/14倍/13.6倍2021-23年市盈率 。
報告中稱 ， 受需求和供給同步支撐 ， 遠洋航線運價高位堅挺 。 2021年初由于淡季貨運增長放緩 ， 上海出口集裝箱運價指數于2月份和3月份分別環比小幅下降1.1%和7.5% 。 運輸鏈擁堵問題仍未見緩解之勢 ， 且由于4月貨量恢復而更為嚴峻 ， 推升上海出口集裝箱運價指數至歷史高點 。 2021年6月上海出口集裝箱運價指數同比增277.8% ， 環比增11.1% 。 需求激增以及有效運能不足是導致運價高企的重要原因 。
需求端 ， 4月份亞-北美和亞歐航線運量分別同比增44.2%和4.2% ， 進而重點碼頭增量吞吐量上升 。 中國對外貿易也呈現相同走勢 ， 于5月份同比增37.4% 。 供應端 ， 疫情影響以及運量激增仍對供應鏈造成影響 。 2021年5月 ， 重點碼頭船舶準班率未出現明顯回升 ， 同時蘇伊士運河擁堵等事件的連鎖效應在當前形勢下對運輸鏈的影響可能被放大 。
該行表示 ， 鑒于對2021年第三季度貨運量和運輸鏈狀況的預期 ， 預計高運價或將延續至2021年第四季度 。 海運量預計將于2021年第三季度的傳統旺季保持高位 。 隨著主要經濟體從疫情沖擊后復蘇 ， 補庫存需求預期強勁 。 盡管該行預計 ， 經濟恢復將減弱商品消費對服務消費的替代作用 ， 但經濟刺激政策和中國制造的替代效應可能仍將導致較高的航運量以及較為集中的主要航線貨運需求 。 因此 ， 預計高貨運量將提振2021年第三季度的運費 。
此外 ， 由于持續的高需求 ， 供應鏈擁堵問題應無法被徹底化解 。 從主要碼頭仍然較低的準班率上看 ， 2021年5月有效運力仍受到抑制 。 展望未來 ， 預計2021年運輸鏈將保持較緊狀態 ， 但該行認為貨運量在2021年第四季度淡季的回落有望成為解決擁堵問題的契機 ， 進而預計主要航線運價有望自此回落 。 參考2021年2月和3月的運費下降 ， 鑒于解決供應鏈擁堵需要一段時間 ， 該行預計運價回落速度趨于緩和 。
國泰君安(香港)稱 ， 持續的高運價以及新合同的執行有望推動公司超預期表現 。 根據公司2021年第一季度業績 ， 隨著航線合同的執行公司亞歐航線單箱收入同比提升113.4% ， 環比增75% 。 展望未來 ， 太平洋航線新合同的執行預計將進一步提高其盈利能力 。 因此 ， 疊加持續高企的即期海運運價 ， 該行認為2021年二季度公司太平洋航線單箱收入同比漲幅有望超2021年一季度 ， 抬升2021年業績 。 另一方面 ， 經過2020年疫情對航運業的干擾之后 ， 公司的客戶更加注重供應鏈的安全性 ， 預期這將帶來更大的合約客戶比例以及更長的合約期限 ， 因此看好公司中期盈利能力的可持續性 。
報告提到 ， 基于更具可持續的運費前景 ， 該行調整對公司表現的預測 ， 預計2021-23年收入分別為2800.46/2276.23/2314.49億元人民幣 ， 較該行之前對2021-23年的預測分別增長10.8%/0.6%/0.5% 。 在盈利提升和行業供需格局改善的背景下 ， 預計2021年公司的毛利率和經營利潤率將顯著提升 。 考慮到2021年整體較高的運費預期 ， 預測2021-23年公司股東凈利分別為592.43/211.49/217.88億元人民幣 ， 同比分別增長496.8%/-64.3%/3% 。 計入公司資本公積金轉增股本的計劃 ， 該行預計2021-23年每股盈利分別達到4.202元/1.327元/1.367元人民幣 。
【香港 國泰君安：上調中遠?？?01919)目標價至22.3港元 高運價或將延續至今年四季度】

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