這看上去是個正收益，也沒有股指跌破2300點(diǎn)時媒體說的“A股十年零漲幅”那般恐怖 。但若在這個基礎(chǔ)上減去可怕的通貨膨脹率—這10年間年均漲幅為2.7%—和傭金費(fèi)用 ， 股票的收益就絲毫不像大師們所描繪的那樣美妙了 。
如果你不直接投資股票而是購買一只由專業(yè)人士打理的股票基金，結(jié)果會好些嗎？答案令人稍感安慰 。股票和偏股型基金中唯一一只成立于2023年前的基金 ， 南方穩(wěn)健成長，它在過去10年間的復(fù)權(quán)單位凈值增長率為% ， 年均增長率5.9%，戰(zhàn)勝了市場和通脹 ， 可謂相當(dāng)不易 。
如此看來，至少在過去10年，股票實(shí)在不是什么值得投資的對象 。也許有的人在上漲過程中賺了一筆，但很快又在之后的行情中交出了自己的收益，最終獲得與通貨膨脹基本打平的成果 。你可能不禁要開始懷疑大師的力證是不是只是為了鼓吹更多的人購買股票，而股市只是一個用來騙錢的地方 。
但大師們并沒有說錯 。
有關(guān)股票的真實(shí)收益，有一個著名的“西格爾常數(shù)” 。它是美國沃頓商學(xué)院的教授杰爾米·西格爾通過統(tǒng)計1802年至2023年間美國股票、債券和黃金扣除通貨膨脹后的收益得出的結(jié)果 。它的內(nèi)涵是，長期來看，股票的收益率在6.5%到7%左右 。相比之下，債券和黃金的收益率分別只有3.5%和0.1% 。
西格爾常數(shù)說明，股票長期是賺錢的，并且比債券和黃金的賺錢能力更強(qiáng) 。當(dāng)然，有人會說，中國的市場和美國的成熟市場不同，不能用這個標(biāo)準(zhǔn)衡量，特別是A股還存在著令人詬病的分紅問題 。截至2023年末，A股的2023家上市公司在1990年至2023年累計實(shí)施現(xiàn)金分紅1.6萬億元 。而這20年中，A股包括首發(fā)、增發(fā)、配股累計融資共3.7萬億元 。也就是說，A股投資者20年往股市中投了3.7萬億，拿回現(xiàn)金回報1.6萬億 ， 算下來年化收益率才1.8% ， 既沒有跑贏通脹也沒有跑贏定存 。對此，股票的反駁是：股票收益不只來源于現(xiàn)金分紅，還有股價上漲的資本收益 。縱觀上證綜指從1990年至2023年這21年的指數(shù)變化，你會驚訝地發(fā)現(xiàn)，盡管經(jīng)歷了從6000多點(diǎn)到2100多點(diǎn)的劇烈變動，把時間拉長后，指數(shù)仍上漲了近22倍，年均增長率約為16% 。同時，如果以1990年的物價指數(shù)為100，則2023年的指數(shù)為，上漲了2.6倍，年均通貨膨脹率2.3% 。就這21年的數(shù)據(jù)而言，A股的表現(xiàn)不僅戰(zhàn)勝了通脹 ， 甚至還好于美國市場的水平 。
不可否認(rèn)的是 ， A股確實(shí)存在著股民“七平一盈二虧”的狀況 。市場賺錢，投資者卻虧錢，為什么會出現(xiàn)這種奇怪的狀況？巧合的是，賈森·茨威格也研究過這個現(xiàn)象 。他發(fā)現(xiàn)，從1926年到2023年，美國股市的投資者獲得的年均收益幾乎比市場本身的收益低1.5% 。購買基金的投資者亦逃不過這個尷尬的局面 。1991年到2023年，美國共同基金的年均收益平均值為7.4%，而基金投資者的平均年度回報僅為5.9% 。
那消失的1.5%去了哪里？在賈森·茨威格看來，投資者會損失收益是因?yàn)樗麄儾粌H沒有高拋低吸 ， 甚至都沒有買入持有 。他們常做的事情是高買低賣—“在價格區(qū)間頂部進(jìn)入，然后在底部將資金撈出” 。
這個說法固然有道理 。不過 ， 如果僅僅從價格來判斷“高拋低吸” ， 投資者如何知道股價不會跌得更低？要踩準(zhǔn)一只股票漲跌的節(jié)奏，這種高難度動作只適合沖浪選手 。那么，普通投資者要獲得和市場相同、甚至超越市場收益的方法究竟是什么？
我們假設(shè)有一位投資者—就叫他“昏睡先生”好了 。他在2023年買入了10萬元的萬科A ， 然后就陷入了長長的睡眠(這使他在幾次大股災(zāi)時都沒有拋出股票) 。10年后，昏睡先生一覺醒來，想起了自己的股票賬戶 。于是他打開一看：當(dāng)時的10萬元居然已經(jīng)變成了105萬元還有多 。事實(shí)上，只要你持有任何一只我們在2023年第7期封面《尋找最賺錢股票》中提到的50家公司的股票，然后昏睡上10年，都能獲得總收益超過430%，復(fù)合年化收益超過15%的收益 。
投資股票，你是在購買企業(yè)的生產(chǎn)力 。買入優(yōu)質(zhì)公司的股票并持有，是一種比在股市中沖浪安全感更強(qiáng)、同時獲得高收益的可能性更高的方式 。值得注意的是，買入持有并不等于買入一只優(yōu)質(zhì)公司股票然后將它永遠(yuǎn)地放在你的“自選股”中 。上市公司的基本面在不斷變化，即使是優(yōu)質(zhì)公司的經(jīng)營狀況也有可能隨著管理層的變化、公司策略的制定而產(chǎn)生改變 。
對于普通投資者來說，要完全理解一家上市公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營模式 ， 追蹤它的基本面變化，并且做出恰當(dāng)?shù)呐袛啵⒉皇且患唵蔚氖?。這也是格雷厄姆為什么把積極型投資者定義為“一個愿意為投資付出很多時間和精力的人”，并認(rèn)為他們可以比保守型的投資者預(yù)期更高的收益 。
假如你是一個沒有太多時間分析股票的上班族，又想獲得股市增長的回報，一個簡單而有效的做法做一位“紀(jì)律先生” 。紀(jì)律先生通過定投的方式購買指數(shù)基金 ， 并嚴(yán)格地執(zhí)行停利和止損 。A股在過去的10年中 ， 盡管指數(shù)最終的漲幅不大 ， 但中間卻有很多上漲10%、20%的機(jī)會 。如果紀(jì)律先生在每次達(dá)到停利點(diǎn)時就獲利了結(jié)，在到達(dá)止損點(diǎn)時也果斷退出，那么他在過去10年中的收益依然會相當(dāng)不錯 。
做一名有紀(jì)律的投資者是個常勝方法，只是很少有人能做到 。
投資債券
過去10年10萬元投資債券可以賺多少？
國債：元
企業(yè)債：元
純債券基金：元
有一句話叫“紳士更喜歡債券 。”一直以來，債券都被當(dāng)做一種低風(fēng)險、低收益的投資品 。但經(jīng)驗(yàn)告訴我們 ， 這兩種看法都站不住腳 。
在2023年購買當(dāng)時票面利率為2.7%的10年期國債的投資者絕對不會因?yàn)樗麄兊臎Q定感到懊悔 。因?yàn)檫@個看上去極低的利率雖然毫無炫耀價值，但卻神奇地與這10年間通貨膨脹的漲幅正好持平，還可以讓投資者避開幾次股市大跌和漫漫無期的熊市 。根據(jù)時間成立最長的中信標(biāo)普指數(shù)，中信標(biāo)普國債指數(shù)在過去10年的年均收益率為3.71% 。
此外，投資債券還有一個不常被人提及的好處就是抗通貨緊縮 。沒錯，我們過去10年的生活一直與通貨膨脹相伴，它侵蝕了我們手中資產(chǎn)的購買力 。但中國歷史上 ， 在1990年代也出現(xiàn)過通貨緊縮，這對投資者而言更是個災(zāi)難 。因?yàn)橥s時期 ， 物價水平持續(xù)大幅下跌 ， 企業(yè)無法提高其產(chǎn)品價格，結(jié)果是你的工資收入一定會降低 。同時，由于企業(yè)提高利潤的壓力增大，股票市場也不會有好的表現(xiàn) 。也就是說，你的固定收入和投資收入都會變得非常差勁 。而這時，持有債券的投資者仍然能獲得每年3%的利息 ， 并且這部分錢的購買力由于通縮反而在提升，能夠幫助他們度過這段艱難時期 。
2023年，除了國債 ， 個人投資者可以投資的品種還包括部分企業(yè)債、鐵路債券和可轉(zhuǎn)債 。中信標(biāo)普企業(yè)債指數(shù)在過去10年的年均收益率為5.53% 。假如這位紳士同時又購買了一些企業(yè)債，那么他的收益率將超過4% 。從過去10年來看，這個收益比股票好太多 。
因此 ， 認(rèn)為債券的收益低并不正確 。與之相應(yīng)，債券也絕不是一種百分之百低風(fēng)險的投資 。特別是企業(yè)債和公司債[%] 。購買這些債券，投資者遇到的主要是信用風(fēng)險，也就是企業(yè)違約的可能 。在中國債券市場的歷史上，企業(yè)債、公司債違約的多為個案 ， 有的債券即使違約了，也因?yàn)橛袊Y背景而最終由政府“兜底” 。對投資者來說 ， 這就仿佛獲得了無風(fēng)險擔(dān)保 。但這種政府買單的做法本身不符合債券和投資規(guī)則—高收益必然匹配著高風(fēng)險 。隨著國內(nèi)債券市場的規(guī)范化，這種免費(fèi)的“無風(fēng)險擔(dān)保”將越來越少 。
購買國內(nèi)債券還要面臨流動性風(fēng)險 。上投摩根固定收益部總監(jiān)助理趙峰說，目前，95%的債券在銀行間市場交易，個人投資者無法參與 。而在交易所交易的債券，大部分流動性又較差 。這意味著如果你持有一個在交易所上市的企業(yè)債 ， 當(dāng)你獲得了不錯的收益并想把它賣出去的時候，你也許會找不到賣家 。
從這個角度看，投資者想要構(gòu)建一個自己的債券組合其實(shí)非常困難 。你不僅要花費(fèi)很多的時間和精力去分析企業(yè)信用風(fēng)險 ， 還要持續(xù)跟蹤債券的流動性變化來決定買賣時間 。所以 ， 個人投資者想要分享債券市場的收益，最好的途徑是持有債券型基金 。債基的成立高峰在2023年以后 ， 選取2023年至2023年期間成立的若干只基金為樣本，結(jié)果顯示，2023年至2023年，一級債基的年化收益率在6.4%左右(包含打新股收益率) ， 純債基則為5.8%左右 。
歸根到底 ， 債券投資是為了獲得利息收入，它不像投資股票那樣可以因?yàn)楣镜氖找婺芰μ岣叨@得成長性 。但是，不得不承認(rèn)，債券仍然是非常值得投資的對象 。對于債券當(dāng)前的投資價值，趙峰認(rèn)為，現(xiàn)在通脹正處于下行通道，債券基準(zhǔn)利率大幅上行的空間有限 。而目前公司債、企業(yè)債的絕對利率在5%到9%，處于歷史均值之上 。當(dāng)你擁有10萬元時，不如配置一些債券資產(chǎn)吧！
投資黃金
過去10年投入10萬元購買黃金可以賺多少？
元
說到黃金，西格爾對于黃金投資的收益肯定會引起很多人的質(zhì)疑 。不幸的是，從他開始統(tǒng)計的1802年 ， 投資1美元買黃金，到2023年價值美元 ， 但期間通貨膨脹了也達(dá)到了14倍左右，這筆投資基本沒賺什么錢，而用黃金投資抵御通貨膨脹只是一種錯覺 。
當(dāng)然，作為手持人民幣的大多數(shù)中國投資者，沒有必要為美國人的生活成本上漲買單 。從這點(diǎn)上說，我們似乎比美國人走運(yùn)一點(diǎn) 。但是 ， 通貨膨脹往往意味著美元的貶值，這就造成了人民幣購買黃金的另一種風(fēng)險 ， 也就是匯率風(fēng)險 。
由于國內(nèi)投資者可以參與的現(xiàn)貨黃金投資都是基于人民幣結(jié)算的，所以決定國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格的因素就有兩個：國際現(xiàn)貨黃金價格以及人民幣的匯率，其中任何一個因素的變動都會使國內(nèi)黃金的價格產(chǎn)生變化 。
【10萬元如何理財：過去10年投入10萬可10萬投資創(chuàng)業(yè)賺95萬】我們來計算這樣一組數(shù)據(jù)：根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，國際黃金價格于2023年1月1日以297美元／盎司開盤，在2023年12月29日以1534美元／盎司收盤，期間上漲% ， 折合成年化收益為15.3% 。但是，作為一名不用受美國物價上漲影響的中國投資者 ， 你并不能獲得這全部416%的收益 。因?yàn)樵谶@10年間，人民幣一直在升值 。2023年初 ， 美元兌人民幣的匯率為8.2757，而到2023年底已經(jīng)變?yōu)?.3157 。所以這兩個時點(diǎn)的黃金以人民幣計價，分別為2457.9元／盎司和9688.3元／盎司 ， 漲幅為294.2%，年化收益11.4% 。
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